¿Estamos en puertas de una recesión?

Con el año 2022 ya casi en el retrovisor, es necesario comenzar a pensar cómo posicionarnos para la primera mitad del año entrante. Durante todo el 2022 hemos experimentado el dramático efecto que tienen las políticas monetarias restrictivas cuando tratas de controlar la inflación. Estas políticas monetarias influyen en el crecimiento económico, en la valoración de empresas, en la disponibilidad de capital, y finalmente en el empleo.

Si pudiésemos definir el momento actual, considero que estamos en el “arranque” de una recesión formal. A muy alto nivel, la definición de recesión contempla un decrecimiento económico y un aumento del desempleo. Este último factor, el desempleo, ha sido esquivo durante el 2022 pero, poco a poco, lo hemos estamos comenzando a experimentar. https://www.nbcnews.com/tech/tech-news/another-tech-bubble-bursts-2022-brutal-silicon-valley-workers-rcna56435

¿Qué tan grave puede ser una recesión? Difícil de predecir. Un escenario positivo considera una recesión leve con una recuperación en forma de “V”, tocando fondo a mitad del año. Un escenario negativo considera una recesión más compleja con una recuperación lenta en forma de “L”.

Sin importar el escenario es importante estar preparado para el próximo semestre.

Cuando definimos la estrategia de inversión de un portafolio, parte de la decisión está basada en entender la valoración del mercado bursátil, sus industrias, y en especial de las empresas, que incluye, entre varios otros criterios, las expectativas de crecimiento y sus ganancias (i.e. “earnings”).

Cada trimestre durante las temporadas de presentación de los reportes financieros, las empresas que cotizan en bolsa presentan al público dos elementos clave: 1) sus resultados financieros del trimestre recién concluido y 2) sus expectativas para el próximo trimestre. Esta información es vital para tener una clara visión de qué atenerse en el corto-mediano plazo. https://insight.factset.com/sp-500-now-projected-to-report-a-year-over-year-decline-in-earnings-in-q4-2022

Durante la última temporada de reportes (tercer trimestre del 2022) pudimos observar que los resultados fueron aceptables pero las expectativas de los próximos meses son poco atractivas, con despidos masivos, y sectores económicos desacelerándose significativamente (i.e. mercado inmobiliario). https://www.cnn.com/2022/11/10/investing/premarket-stocks-trading. En pocas palabras, nos están anunciando que los efectos de la inflación están por verse.

Si vemos en retrospectiva, podemos asumir que los próximos trimestres van a ser representativos de lo que busca la Reserva Federal (bajar la inflación por medio de la disminución del consumo), en donde sigamos viendo una política monetaria restrictiva con una tasa de interés de corto plazo aumentando en el rango de 5 ½% para el año 2023 (hoy en el rango de 3.75%-4.00%) y un mercado bursátil buscando ajustarse a esta nueva realidad del mercado. https://www.forbes.com/sites/billconerly/2022/11/10/interest-rates-going-up-even-more-in-2023/?sh=d210547546a3.

¿Cómo posicionarnos durante el próximo semestre?

Invertir en estos momentos de recesión tiene su complejidad y va a depender del nivel de riesgo y objetivo de inversión que tenga el inversionista.

Los instrumentos de renta fija están comenzando a ser atractivos. Desde una visión más conservadora, el tesoro estadounidense de corto plazo (1 año) hoy promedian retornos de 4.74%, una opción muy atractiva para los más adversos al riesgo. A nivel de riesgos, el efecto sobre los bonos de la subida de la tasa de interés (riesgo de duración) va a ser menos dramático que durante el 2022 pero, en contraste, la capacidad de pago de las empresas para cubrir sus compromisos (riesgo crediticio) va a ser cada vez más relevante.

El mercado bursátil va a ser una montaña rusa. Los resultados de ganancias de los próximos trimestres van a reflejar los efectos de las políticas monetarios restrictivas e inflación. Nuestra expectativa es que el S&P500 retrocede durante la primera mitad del año a niveles que podrían oscilar entre los 3500 – 3000 y luego comience una etapa progresiva de recuperación. https://finance.yahoo.com/news/a-sneak-preview-of-wall-streets-2023-stock-market-forecasts-193943187.html

Invertir en el mercado de renta fija (bonos) y bursátil (acciones) va a requerir de un enfoque defensivo para evitar sorpresas. El enfoque son sectores, industrias y empresas que durante en momentos de recesión demuestren disciplina en sus operaciones, eficiencia en su capital de trabajo, niveles de endeudamiento bajos y un flujo de efectivo consistente. Sectores como Salud, Consumo Básico, Energía, y Finanzas muestran fortalezas mientras que sectores como Tecnología y Consumo Discrecional seguirán siendo los más afectados.

Las materias primas y, en especial, el petróleo, va a mantener su tendencia especulativa, la guerra en Ucrania, la desaceleración y política cero Covid de China, los recortes de producción de la OPEP (y en específico Arabia Saudita) hacen que el sector de energía siga siendo volátil pero atractivo. El oro va a estar atado a la fortaleza del dólar estadounidense con una tendencia a la baja durante el 2023.

Hoy, el mercado bursátil está teniendo un respiro de sus mínimos de Octubre 2022, pero su naturaleza de mercado bajista (i.e. “bear market”) continuará durante parte del 2023. Hacia adelante es muy importante tener una discusión abierta con tu asesor financiero para proteger tu capital y alinear las expectativas. Espero que tengan un buen día y los invito a que me escriban con sus inquietudes y dudas.